經(jīng)歷“猛藥”和“輸血”之后，大幅下跌的A股雖然基本企穩(wěn)，但情緒變得像“驚弓之鳥(niǎo)”，一有風(fēng)吹草動(dòng)就上下亂竄。

　　昨日，一則“證監(jiān)會(huì)正在研究維穩(wěn)資金退出方案”的傳聞，又讓A股虛驚了一回，盡管后來(lái)在證監(jiān)會(huì)的緊急辟謠下，滬指以窄幅上漲收盤(pán)，但市場(chǎng)信心之脆弱可見(jiàn)一斑。

　　業(yè)界人士在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)仍處于敏感和脆弱階段，“國(guó)家隊(duì)”資金退市為時(shí)尚早，但借鑒成熟市場(chǎng)做法，考慮和討論退市的時(shí)機(jī)、策略和方式，并制定一套穩(wěn)妥的方案，仍有必要。

　　期指大跌遇上資金撤退傳聞

　　7月20日10點(diǎn)半左右，有媒體發(fā)布消息稱(chēng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始考慮救市資金的退出方案。傳聞還稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)17日、18日兩天召集券商代表開(kāi)會(huì)，討論救市資金退出問(wèn)題。

　　此消息立刻引發(fā)大盤(pán)跳水;股指期貨主力合約IF1508甚至一個(gè)小時(shí)內(nèi)跳水近200點(diǎn)，當(dāng)日跌幅一度逼近5%。

　　關(guān)于證金公司延期募資的消息，也讓投資者感到不安。有外媒周一援引消息人士觀點(diǎn)稱(chēng)，證金公司原定于近日發(fā)行1000億元人民幣短期融資券，并在上周向市場(chǎng)中的各大機(jī)構(gòu)征詢過(guò)意見(jiàn)，由招商銀行作為主承銷(xiāo)，期限三個(gè)月，票面利率為4.4%。但是，目前已被告知募資計(jì)劃延期。似乎監(jiān)管層退出救市的計(jì)劃正在被印證。

　　面對(duì)脆弱的市場(chǎng)，監(jiān)管層也高度敏感。證監(jiān)會(huì)午間緊急發(fā)聲辟謠，稱(chēng)“關(guān)于證監(jiān)會(huì)正在研究維穩(wěn)資金退出方案的報(bào)道不實(shí)”，并對(duì)下一階段的工作做出表態(tài)，稱(chēng)“將繼續(xù)把穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為工作目標(biāo)”。

　　在證監(jiān)會(huì)澄清后，下午市場(chǎng)有所回穩(wěn)，滬深300指數(shù)最終上漲0.22%，報(bào)收4160.61點(diǎn)。不過(guò)幾個(gè)股指期貨合約大“跳水”，IF1508大跌3.62%，報(bào)收3950點(diǎn)，貼水超過(guò)210點(diǎn);中證500的期指合約貼水更夸張，IC1508貼水超過(guò)500點(diǎn)，IC1603甚至暴跌4.58%，報(bào)收6822點(diǎn)，相比中證500指數(shù)收盤(pán)價(jià)8116.5點(diǎn)，甚至貼水近1300點(diǎn)，幅度達(dá)到16%。

　　“只看期貨不看現(xiàn)貨的話，還以為今天市場(chǎng)暴跌了�！辈簧偻顿Y者感嘆。

　　對(duì)于指數(shù)和期指的背離，申萬(wàn)宏源策略分析師王勝向記者表示，這主要是因?yàn)橥顿Y者套期保值操作的增加;華南一位期貨業(yè)人士則認(rèn)為，已經(jīng)過(guò)了7月期指結(jié)算日，短期內(nèi)背離是正常的，估計(jì)不少機(jī)構(gòu)看空未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，所以不惜在期指低位做套保。

　　現(xiàn)在退市為時(shí)尚早

　　有買(mǎi)有賣(mài)才構(gòu)成市場(chǎng)，有進(jìn)有出才有漲跌。國(guó)家救市資金大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)之后，如何安全有效地退出，又不對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成沉重打壓，確實(shí)是個(gè)技術(shù)活。

　　中國(guó)龐大的救市資金如何退出?“中國(guó)退出的問(wèn)題，我們還沒(méi)有研究，當(dāng)然還不到時(shí)候�！庇凶C券分析人士稱(chēng)。

　　一位券商高管告訴記者，因沒(méi)有參加所謂證監(jiān)會(huì)退出救市討論會(huì)，所以不清楚以上傳聞是否屬實(shí)。但是，他認(rèn)為，現(xiàn)在討論資金退市明顯言之尚早，市場(chǎng)仍極為脆弱。雖然證金公司似乎在觀望，但只要市場(chǎng)需要，該增持還是會(huì)立即增持。

　　“救市還沒(méi)有救好，何談退出?”在這位券商高管看來(lái)，就算真的要退，目前也退不出。未來(lái)可能需要等待經(jīng)濟(jì)逐步探底回升，隨著基本面轉(zhuǎn)好，救市資金可以在股市逐步上漲中慢慢自然退出。

　　另一位券商分析人士對(duì)本報(bào)表示，香港退出救市的方式，是后期股價(jià)起來(lái)后政府自動(dòng)解套�！跋愀厶貐^(qū)政府在1998年救市之后，是賺的�！痹撊耸糠Q(chēng)，救市資金退出可以比較靈活，漲一點(diǎn)賣(mài)一點(diǎn)。關(guān)鍵是后期回歸到經(jīng)濟(jì)基本面，上市公司業(yè)績(jī)是不是好，市場(chǎng)流動(dòng)性是不是寬松。

　　王勝在《研究策略一周回顧展望》中也認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)向下距離“兩融風(fēng)險(xiǎn)線+股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)線”的雙重底線并不遙遠(yuǎn)，管理層維穩(wěn)股票市場(chǎng)的壓力依然較大，管理層救市資金如何撤出尚無(wú)明確預(yù)期。

　　國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平也認(rèn)為，短期最大的不確定來(lái)自監(jiān)管層，但長(zhǎng)期依然是來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面。他認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)初步探明增速換擋期底部，受益于基建發(fā)力和地產(chǎn)回升，預(yù)計(jì)未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)呈L形，而非U形。經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)低位探底，但企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢。

　　雖然業(yè)界普遍認(rèn)為救市資金現(xiàn)在退出為時(shí)尚早，但對(duì)于證金公司等救市資金如何退出的討論，也不乏真知灼見(jiàn)。

　　某券商策略分析師認(rèn)為，有以下幾種方式：方案一，直接二級(jí)市場(chǎng)減持，這需要做好信息披露方面的管理;方案二，交給量化實(shí)力較強(qiáng)的基金公司的專(zhuān)戶，通過(guò)增減少量股票，配成指數(shù)，以后在上市公司股東名冊(cè)上就不是證金公司了，就是某某指數(shù)基金;方案三，劃轉(zhuǎn)給社保，借助社保的專(zhuān)業(yè)管理能力，形成平準(zhǔn)基金;方案四，索性給市場(chǎng)明確的預(yù)期，證金公司一年之后再減持，但是在市場(chǎng)的上漲熱潮中漸進(jìn)式放開(kāi)IPO和再融資。

　　記者發(fā)現(xiàn)，其中類(lèi)似方案二的做法，曾經(jīng)在香港就實(shí)現(xiàn)過(guò);1998年的時(shí)候，在香港特區(qū)政府正式救市前，香港市場(chǎng)成交量一天只是100多億港元，不過(guò)當(dāng)時(shí)香港動(dòng)用外匯基金入市的金額超過(guò)1000億港元，遠(yuǎn)超過(guò)救市前市場(chǎng)一個(gè)星期的成交額，最終香港特區(qū)政府成功擊退索羅斯等國(guó)際炒家，但代價(jià)是付出過(guò)千億港元外匯基金買(mǎi)入恒生指數(shù)成份股，占總市值的7%。

　　在金融市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定后，香港特區(qū)政府于1999年11月決定成立盈富基金(02800.HK)，逐步有序地出售手中的藍(lán)籌股，盡量減小對(duì)市場(chǎng)的影響。盈富基金是香港特區(qū)政府1998年“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”的副產(chǎn)品，目的是為了“消化”此戰(zhàn)后積聚的大量“官股”，現(xiàn)在盈富基金依然在香港市場(chǎng)上交易，作為跟蹤恒生指數(shù)走勢(shì)的投資產(chǎn)品。

　　“香港的退出，用了長(zhǎng)達(dá)5年的時(shí)間。”一位券商高管對(duì)記者表示，在投資者幾乎不知道的情況下，香港特區(qū)政府逐漸退出，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有產(chǎn)生太大影響。