�。ㄔ瓨祟}：央行重啟逆回購操作 接下來是“填谷”時刻）

　　在連停12個工作日之后，1月10日，央行重啟公開市場操作，當日開展1200億元逆回購交易，等量對沖到期量。市場人士指出，隨著流動性重歸中性，“削峰”操作也告一段落。結(jié)合后續(xù)央行流動性工具到期及稅期等因素判斷，預(yù)計中旬央行將加大操作力度，公開市場操作將轉(zhuǎn)為“填谷”。

　　告別階段性“削峰”

　　10日，央行進行600億元7天期、600億元14天期逆回購操作，當日有1200億元逆回購到期，完全對沖到期量。這是2017年12月22日以來，央行首次開展公開市場操作。

　　此次央行重啟公開市場操作在上一日已有一定征兆。9日，央行連續(xù)第12個工作日未開展公開市場操作，但當天央行公告對流動性總量的描述由此前的“較高水平”調(diào)整為“適中水平”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本輪公開市場“削峰”操作以對沖上年末財政庫款大額投放為主要目的，隨著央行持續(xù)凈回籠的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，流動性已回歸中性，公開市場操作需適時做出調(diào)整。

　　數(shù)據(jù)顯示，從1月10日到20日有5400億元逆回購和1825億元MLF到期，央行流動性到期相對集中，月中還面臨稅期因素影響，考慮到流動性已收斂至中性水平，若央行不調(diào)整公開市場操作，流動性將面臨較大的壓力。

　　市場人士表示，央行此次重啟操作完全符合預(yù)期，鑒于短期市場資金面尚維持寬松，因此先以等量對沖到期逆回購為主，預(yù)計后續(xù)將結(jié)合流動性供求變化，靈活調(diào)整操作力度，下周初續(xù)作到期MLF是大概率事件。

　　接下來是“填谷”時刻

　　本月共有2895億元MLF將到期，1月13日和24日分別到期1825億元、1070億元，因1月13日是假日，1825億元MLF將在1月15日(下周一)回籠。

　　市場人士稱，預(yù)計央行將按慣例對到期MLF進行續(xù)作，唯一不確定性在于是一次性續(xù)作還是分次續(xù)作。在2017年大多數(shù)時間里，央行都是采取一次性續(xù)作的做法，但在2017年12月，央行進行了兩次MLF操作。

　　即使本月央行沿用上個月做法，效果差別也不大。從全月來看，一次性續(xù)作和分次續(xù)作投放的中期流動性總量不會變化；從月內(nèi)來看，由于15日已臨近本月繳稅高峰期，如果央行選擇分次續(xù)作，央行將相應(yīng)加大逆回購操作力度，如果采用一次性續(xù)作，逆回購操作力度可能就小一些。總之，在本月中旬，央行加大操作力度是確定的。

　　考慮到流動性已逐漸收斂至中性水平，而下周初處于稅期高峰且面臨逆回購和MLF到期影響，預(yù)計今后一周央行將逐漸加大操作力度，重拾凈投放，進行階段性“填谷”。