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　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者 姜業(yè)慶

　　“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”成為剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重要議題之一。會(huì)議提出，要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自哪些方面？如何處置？業(yè)內(nèi)專家對(duì)此進(jìn)行了解讀評(píng)析。

　　金融風(fēng)險(xiǎn)隱患凸顯

　　與近幾年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，今年之所以把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，主要是因?yàn)樵?016年整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，部分領(lǐng)域已經(jīng)暴露出了一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　華夏銀行戰(zhàn)略發(fā)展部戰(zhàn)略研究室負(fù)責(zé)人楊馳在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，就目前的情況來看，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要集中在以下六個(gè)方面：銀行不良資產(chǎn)、債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)、股票市場(chǎng)斷崖式下跌、包括P2P與互聯(lián)網(wǎng)金融等在內(nèi)的影子銀行問題、少數(shù)保險(xiǎn)公司的盲目快速發(fā)展、人民幣匯率的大幅貶值等。

　　就銀行不良資產(chǎn)來看，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下滑已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.49萬億元，不良貸款率攀升至1.76%。三季度末，關(guān)注類貸款占比為4.1%，創(chuàng)歷史新高，關(guān)注類貸款很可能轉(zhuǎn)化為不良貸款。

　　關(guān)于債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，此前一段時(shí)間由于資產(chǎn)配置荒的存在，一些金融機(jī)構(gòu)在債券投資方面，為了獲得更高的收益，通過期限錯(cuò)配、加杠桿來投資，這也加劇了金融體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　“首當(dāng)其沖的可能是房地產(chǎn)泡沫過大�！比A泰證券策略分析師戴康認(rèn)為，與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，這次對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的重點(diǎn)有所轉(zhuǎn)移——今年關(guān)注的重點(diǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、非法集資等，明年是資產(chǎn)泡沫。而且防控態(tài)度比今年三季度政治局會(huì)議更嚴(yán)厲，強(qiáng)調(diào)“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫”。畢竟，房地產(chǎn)泡沫是事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融和社會(huì)發(fā)展全局的重大問題。今年7月和10月兩次中央政治局會(huì)議都提到的抑制資產(chǎn)泡沫問題，主要是指房地產(chǎn)泡沫。放任房地產(chǎn)泡沫發(fā)展，后果不堪設(shè)想。特別是在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效管控之后，化解房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的緊迫性更加凸顯。

　　除國(guó)內(nèi)因素外，放眼國(guó)際市場(chǎng)，一個(gè)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平分析，2014—2015年人民幣被動(dòng)成為世界第二大強(qiáng)勢(shì)貨幣，積累了高估壓力，未來匯率將繼續(xù)修正高估，回歸均衡合理水平；與此同時(shí)，由于特朗普“基建＋減稅＋反移民”等政策推動(dòng)再通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)上調(diào)、美元走強(qiáng)、美國(guó)10年期國(guó)債收益率升至2.6%、中美利差收窄等，人民幣貶值預(yù)期下增加資本流出壓力。2017年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)不斷的緊縮性貨幣政策導(dǎo)致人民幣貶值和資本外流壓力不斷加大，如何實(shí)現(xiàn)匯率的基本穩(wěn)定，將考驗(yàn)央行的決策能力。

　　申萬宏源宏觀研究員李慧勇認(rèn)為，“在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”的匯率政策目標(biāo)，對(duì)幣值穩(wěn)定的要求有所提升,或意味著對(duì)未來的貶值步伐可能會(huì)有所干預(yù)，而貨幣政策的操作可能也會(huì)更多的照顧穩(wěn)匯率的需要。

　　而在銀河證券研究員孫建波看來，這意味著人民幣匯率目標(biāo)制度化。孫建波分析，在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。縱觀日本日元的匯率不難發(fā)現(xiàn)，即便房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生重大波動(dòng)，主要制造業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域在全球價(jià)值鏈上的地位能夠提升，就能力挽本幣貶值狂瀾。中國(guó)住宅建筑業(yè)下滑的靴子落地之后，人民幣一定會(huì)重新走強(qiáng)。

　　監(jiān)管改革需統(tǒng)籌推進(jìn)

　　如何進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的防控，一個(gè)匹配于金融實(shí)際運(yùn)行的框架與機(jī)制就顯得不可或缺。

　　楊馳告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者，重要的是明確劃清監(jiān)管職責(zé)邊界，避免監(jiān)管真空。其次要采用逆周期調(diào)節(jié)措施，降低金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本。針對(duì)不良貸款高企及企業(yè)杠桿率過高的問題，目前決策層已經(jīng)在采取措施化解，如市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。如10月10日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》稱，除國(guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過向?qū)嵤�機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。

　　而對(duì)于跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，就監(jiān)管能力而言，依然值得提高。就監(jiān)管而言，盡管“一行三會(huì)”近期陸續(xù)出臺(tái)了各項(xiàng)監(jiān)管文件，以提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，但是，隨著我國(guó)金融改革的進(jìn)一步深化，跨境、跨業(yè)、跨市場(chǎng)的金融活動(dòng)日益頻繁，混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)明顯加快、經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)大，新的風(fēng)險(xiǎn)因素、新的風(fēng)險(xiǎn)種類也接踵而至，這也給金融監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。面臨部分資金在金融市場(chǎng)中跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)、加杠桿的短期炒作增多，形成交叉風(fēng)險(xiǎn)，這就給目前的分業(yè)監(jiān)管帶來了難題。

　　近期出現(xiàn)的跨市場(chǎng)的險(xiǎn)資過度舉牌事件就說明，盡快建立起全覆蓋、全鏈接的協(xié)同金融監(jiān)管體制，已迫在眉睫。金融混業(yè)、跨業(yè)經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)形成了一些靠分業(yè)監(jiān)管不能觸及和覆蓋的領(lǐng)域，存在監(jiān)管真空。如果事前、事中、事后監(jiān)管跟不上，不能形成合力，甚至是互相掣肘，不能讓風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)化解，會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)“膿包”越來越大。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員魏加寧指出，“我們目前的金融監(jiān)管體系存在的最大結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，就是一邊力推混業(yè)經(jīng)營(yíng)，一邊堅(jiān)持分業(yè)監(jiān)管。”

　　作為監(jiān)管層曾經(jīng)的官員，銀監(jiān)會(huì)原副主席蔡鄂生日前建言：“對(duì)于監(jiān)管體制改革，簡(jiǎn)單合并解決不了問題。關(guān)鍵是要將市場(chǎng)、金融行為連接起來看，金融監(jiān)管需要有一個(gè)系統(tǒng)性的考慮�！�