7月20日上午，一則盤(pán)中突發(fā)的“傳聞”讓本已經(jīng)突破4000點(diǎn)大關(guān)的大盤(pán)瞬間跳水幾欲又將重演千股跌停的“慘劇”。幸運(yùn)的是，當(dāng)日午間，證監(jiān)會(huì)的緊急辟謠，才使得大盤(pán)在午后重回升勢(shì)，最終雖未能穩(wěn)固站上4000點(diǎn)，但仍以0.88%的漲幅報(bào)收于3992點(diǎn)。

　　“這則消息無(wú)論真假，對(duì)于目前原本就不穩(wěn)定的股市都可以說(shuō)是一大打擊�！� 上海一家券商資管業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，下午3點(diǎn)過(guò)后，雖然已然收市，但這則有來(lái)自于國(guó)內(nèi)媒體的“監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始考慮救市資金的退出方案問(wèn)題”的傳聞依然在各大投資機(jī)構(gòu)中引起熱議。

　　對(duì)于這一則傳聞，即使當(dāng)日午間證監(jiān)會(huì)以“有關(guān)報(bào)道不實(shí)”予以強(qiáng)烈否認(rèn)，但依然讓市場(chǎng)心有余悸。

　　“A股目前依然還難言企穩(wěn)，現(xiàn)在談救市成功也還為時(shí)過(guò)早，遠(yuǎn)不到論功行賞的時(shí)間�！贬槍�(duì)當(dāng)日盤(pán)中突發(fā)的有關(guān)“傳聞”，上述券商資管負(fù)責(zé)人士表示，“如果真在此時(shí)出現(xiàn)救市資金退出，那么后果將不堪設(shè)想。”

　　“這一傳聞是來(lái)自于市場(chǎng)的一種誤讀�！�7月20日午間，一位親自參與到此次救市決策層面的知情人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“救市資金在短期內(nèi)不可能退出，而按照有關(guān)部署，不僅不會(huì)在短期內(nèi)退出，而且后續(xù)還將根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)投入大資金維穩(wěn)�！�

　　誤讀的資金退出傳聞

　　據(jù)7月20日上午的有關(guān)媒體報(bào)道稱(chēng)，7月17日下午，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始與證券公司代表就救市維穩(wěn)資金如何退出展開(kāi)了討論，并稱(chēng)截至7月17日，這部分資金買(mǎi)入規(guī)模約為1萬(wàn)億，其中包括1280億的券商出資，另一部分則是證金公司從銀行體系獲得的資金。

　　上述報(bào)道還稱(chēng)，對(duì)于券商出資，目前退出有三種方案可選，而對(duì)于另一部分從銀行體系獲得的資金，這部分入市規(guī)模巨大，這部分資金的退出則需要多方協(xié)商。

　　證監(jiān)會(huì)在當(dāng)日午間辟謠時(shí)僅僅對(duì)此宣稱(chēng)“報(bào)道不實(shí)”，但真實(shí)情況卻到底是什么樣的呢？

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，在7月17日下午，證監(jiān)會(huì)的確召集了部分券商代表開(kāi)會(huì)�！�7月17日出席會(huì)議的幾家券商的代表出席，而討論的話(huà)題則主要還是依然圍繞在‘救市’的階段性戰(zhàn)略之上�！币晃粎⒓恿擞嘘P(guān)會(huì)議的券商人士告訴記者，“與其說(shuō)是如外面?zhèn)髀劦恼務(wù)摗�資金退出’的話(huà)題，我更覺(jué)得是討論‘救市’進(jìn)入第二階段——即如何管理好前期‘救市’第一階段中所買(mǎi)的有關(guān)證券，包括目前有關(guān)資金的倉(cāng)位比例以及后續(xù)的增持或減倉(cāng)計(jì)劃�！�

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從接近于監(jiān)管層人士處獲悉，7月17日當(dāng)日會(huì)議的主要目的并非如外界傳聞是研究資金退出，而是向幾家主要券商了解前期券商集資的這1280億資金的使用情況。

　　“監(jiān)管層的確詳細(xì)詢(xún)問(wèn)了這1200多億資金目前的倉(cāng)位和投向，也詢(xún)問(wèn)這部分證券的后續(xù)處理計(jì)劃，包括計(jì)劃何時(shí)退出等問(wèn)題。”上述參加會(huì)議的券商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　“監(jiān)管層此舉意在摸底有關(guān)救市資金的安排，以調(diào)查到時(shí)候資金退出時(shí)的市場(chǎng)承壓情況�！鄙鲜鼋咏�于監(jiān)管層人士透露，此舉并不意味著監(jiān)管層將近期放行維穩(wěn)資金退出。

　　“要成功救市，并非只有不斷用資金在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入股票這么簡(jiǎn)單，而還涉及到買(mǎi)入和如何管理這部分股票，這也是救市程序中一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，這與市場(chǎng)上所理解的‘維穩(wěn)資金’退出的理解存在著本質(zhì)的偏差�！鄙鲜鰠⒓訒�(huì)議的券商人士向記者坦言，“而這個(gè)托管的整個(gè)過(guò)程和方案的制定，則不可避免地涉及到如何退出的問(wèn)題。”

　　“無(wú)論從市場(chǎng)化還是從救市邏輯考量，大部分的救市資金最終是肯定要退出的，但是并不是現(xiàn)在，在短期內(nèi)都不會(huì)考慮大規(guī)模退出的，這將是有一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間期限來(lái)緩沖�！鄙鲜鲇H自參與到此次救市決策層面的知情人士也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)道。

　　而同時(shí)據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，與對(duì)于券商這1280億的資金退出安排相比，市場(chǎng)更為關(guān)心的則是規(guī)模涉及到近6000億的證券資產(chǎn)如何管理的問(wèn)題，而這也將是后續(xù)救市政策計(jì)劃制定中監(jiān)管層考慮的重中之重。

　　據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，證金公司運(yùn)用維穩(wěn)資金的買(mǎi)入規(guī)模的確超過(guò)一萬(wàn)億元，除去1280億來(lái)自于之前21家券商出資外，其中2600億通過(guò)股票質(zhì)押方式向21家券商自營(yíng)發(fā)放，此外，還動(dòng)用了2000億資金向5家基金公司進(jìn)行了申購(gòu)“輸血”。

　　這也意味著證金公司通過(guò)于7月初新開(kāi)的四個(gè)證券賬戶(hù)向市場(chǎng)買(mǎi)入了約6000億規(guī)模的證券資產(chǎn)。

　　“相比于其他的入市資金，這6000億證券資產(chǎn)的后續(xù)管理問(wèn)題則是一個(gè)比較棘手的問(wèn)題�！鄙鲜鲇H自參與到此次救市決策層面的知情人士表示，按照原計(jì)劃，將在依托證金公司層面成立一個(gè)類(lèi)似“平準(zhǔn)基金”的機(jī)構(gòu)來(lái)統(tǒng)一管理這部分證券，但目前這部分計(jì)劃可能有變。

　　正如在7月20日上午有關(guān)“監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始考慮救市資金的退出方案問(wèn)題”的傳言傳出的同時(shí)，另一則讓市場(chǎng)頗感失望的消息也突襲而至——同樣來(lái)自于媒體的報(bào)道稱(chēng)“證監(jiān)會(huì)暫不考慮設(shè)立平準(zhǔn)基金”。

　　“實(shí)際上，這兩則傳聞并不應(yīng)該割裂來(lái)看，單獨(dú)看似乎是兩大利空，但實(shí)際上這是存在內(nèi)部的邏輯關(guān)聯(lián)�！鄙鲜鲋�情人士表示。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)，目前的確是無(wú)論監(jiān)管層還是證券公司代表都表示不贊成設(shè)立平準(zhǔn)基金。其理由中除了設(shè)立平準(zhǔn)基金做法的最大爭(zhēng)議在于道德風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家永遠(yuǎn)為股票漲跌背書(shū)，有損資本市場(chǎng)的三公原則外，要設(shè)立平準(zhǔn)基金，需要解決的問(wèn)題非常多，比如，資金從哪里來(lái)，由誰(shuí)來(lái)操盤(pán)，平準(zhǔn)基金以維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定為目的、是否也要兼顧盈利，怎樣操作才不會(huì)過(guò)度干擾市場(chǎng)內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制，如何防止平準(zhǔn)基金利益輸送等等這些問(wèn)題絕非一時(shí)半會(huì)就能弄清楚，有的甚至需要長(zhǎng)時(shí)間論證，因此，即便要設(shè)立平準(zhǔn)基金，也不應(yīng)是目前，不能倉(cāng)促行事。更何況，目前不僅沒(méi)有相關(guān)的成功經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，臺(tái)灣股市之前的“國(guó)安基金”案例更是教訓(xùn)。

　　“正是因?yàn)楸O(jiān)管層和各方代表目前達(dá)成了不設(shè)立平準(zhǔn)基金的共識(shí)，那么問(wèn)題就來(lái)了，確定不設(shè)立平準(zhǔn)基金后，之前證金公司買(mǎi)入的這近萬(wàn)億的證券資產(chǎn)該如何管理？”上述知情人士表示，按照之前的路徑規(guī)劃，如果設(shè)立平準(zhǔn)基金，這部分資產(chǎn)可以劃轉(zhuǎn)于平準(zhǔn)基金平臺(tái)之下，如果這一計(jì)劃變更，那么就必須要為這部分資產(chǎn)找到合適的平臺(tái)進(jìn)行“管理”。

　　“關(guān)于如何管理這部分資產(chǎn)，券商在有關(guān)會(huì)議上都各自發(fā)表了自己看法，目前也只是初步意見(jiàn)，但至今依然未達(dá)成一致�！鄙鲜鰠�會(huì)券商人士表示，的確有人建議可參照全國(guó)社�；�金委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理資金的辦法，將買(mǎi)入的股票按照招標(biāo)方式委托給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，允許他們?cè)谖磥?lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)慢慢賣(mài)出，甚至可以沒(méi)有盈利的要求，只需要把資金回收就可以。

　　券商出資或不存在“退出”問(wèn)題

　　“對(duì)于有關(guān)維穩(wěn)資金退出的傳聞中，有關(guān)券商出資的退出問(wèn)題也存在著不實(shí)的說(shuō)法�！�7月20日，一位參與21家券商出資救市的券商總裁向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　按照當(dāng)日有關(guān)“傳聞”中表示，監(jiān)管層方面考慮券商的出資退出有三種可選方案，第一種方案是將券商出資買(mǎi)入的股票按出資比例分給各家券商。第二種方案是將券商出資買(mǎi)入的股票留在證金公司，留作以后融券業(yè)務(wù)的券池，證金公司返還各家券商的出資，這個(gè)方案的好處是鎖定了這部分股票，不會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)賣(mài)盤(pán)的擔(dān)心，而且證券公司不用承擔(dān)救市的損益。第三種方案則是將券商出資買(mǎi)入的股票換成ETF基金，按比例分配給券商，這樣便于切割，不會(huì)引起不同股票后市走勢(shì)分化帶來(lái)的權(quán)益分配不均。

　　“21家券商在斯時(shí)出資的時(shí)候，就已經(jīng)考慮到退出和權(quán)益交割的問(wèn)題了，應(yīng)該不存在有關(guān)三種可選方案的可能。因?yàn)槿�商出資的這部分共計(jì)1280億元，投資的標(biāo)的很清楚，并不是直接買(mǎi)的股票，而是買(mǎi)的藍(lán)籌股ETF，所以根本不存在著所謂退出方案中的前兩種方案的問(wèn)題�！鄙鲜鋈�商總裁解釋道。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱7月4日由21家券商在證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)上發(fā)布的有關(guān)聯(lián)合公告顯示，其第一條便清楚地寫(xiě)道：“21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF�！�

　　而對(duì)于另外來(lái)自于證金公司的2600億通過(guò)股票質(zhì)押方式獲得的資金，券商大多則劃撥在自營(yíng)股票盤(pán)范疇。

　　而同樣對(duì)于該部分的股票“退出”依據(jù)則也同樣在上述聯(lián)合公告中有所明示：“上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營(yíng)股票盤(pán)不減持，并擇機(jī)增持。”

　　“救市尚未取得最后的成功，所以無(wú)論是監(jiān)管方還是市場(chǎng)方面都扔在努力�！鄙鲜鲇H自參與到此次救市決策層面的知情人士坦言，在目前的情況下，市場(chǎng)應(yīng)該不必?fù)?dān)心來(lái)自于“維穩(wěn)”資金減持所可能帶來(lái)的沖擊。

　　而在當(dāng)日證監(jiān)會(huì)辟謠的公告最后也這樣寫(xiě)道：“下一階段，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)把穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為工作目標(biāo)，全力做好相關(guān)工作�！�